Définition
Le SOPR (Spent Output Profit Ratio) mesure le rapport entre le prix de vente et le prix d'achat des bitcoins dépensés en chaîne. Il quantifie si les mouvements on-chain réalisent des gains ou des pertes. Un SOPR > 1 indique que les bitcoins transférés ont été achetés à un prix inférieur à leur prix de vente actuel (profit réalisé). Un SOPR < 1 signifie l'inverse (perte réalisée). Cet indicateur, développé par Glassnode, offre une fenêtre sur le comportement des détenteurs et la dynamique générale du marché sans prédire les prix futurs.
Comment le calculer / Comment le lire
Le calcul divise le prix en USD au moment de la dépense par le prix d'acquisition estimé du bitcoin. Mathématiquement : SOPR = Σ(prix de vente) / Σ(prix d'achat) pour toutes les transactions. Un SOPR de 1,2 signifie que les bitcoins transférés ont généré 20% de profit en moyenne. Les pics au-dessus de 1,5 indiquent des réalisations massives de gains, tandis que les chutes sous 1,0 révèlent des pertes crystallisées. L'indicateur peut aussi se segmenter par âge des pièces pour distinguer le comportement des détenteurs court-terme et long-terme.
Signaux historiques
Historiquement, les extrêmes du SOPR coïncident avec les sommets et creux de marché. Selon Glassnode, le SOPR a dépassé 1,5 en novembre 2021 et décembre 2017, précédant immédiatement les corrections majeures. Inversement, des niveaux sous 1,0 en décembre 2018 et mars 2020 ont marqué des capitulations et des rebonds ultérieurs. Ces corrélations suggèrent que lorsque les traders réalisent massivement des gains, une saturation des vendeurs approche ; lorsqu'ils réalisent des pertes, l'offre se tarit.
Limites et précautions
Le SOPR ne capture pas les mouvements hors-chaîne (exchanges, portefeuilles de custodians). Il ne distingue pas les ventes volontaires des transferts internes ou des frais de consolidation. Les prix d'acquisition estimés reposent sur des heuristiques (FIFO, LIFO) qui ne reflètent pas toujours l'intention réelle des détenteurs. Enfin, le SOPR mesure le passé : il documente les comportements observés, non les intentions futures. Son interprétation doit s'accompagner d'autres métriques on-chain.