Qu'est-ce que l'analyse on-chain ?
L'analyse on-chain consiste à exploiter les données publiques inscrites sur la blockchain Bitcoin pour comprendre le comportement des participants du marché. Contrairement aux marchés financiers traditionnels, toutes les transactions Bitcoin sont publiques et permanentes — ce qui permet de calculer des indicateurs impossibles à obtenir sur les marchés actions ou obligataires.
Le ratio MVRV
Le MVRV (Market Value to Realised Value) compare la capitalisation de marché actuelle du Bitcoin au "prix de réalisation" — le prix moyen auquel chaque bitcoin a été acquis pour la dernière fois. Un MVRV de 2,0 signifie que l'ensemble des détenteurs de Bitcoin sont en gain de 100% en moyenne.
Historiquement, un MVRV supérieur à 3,5 a correspondu aux phases de sommet de cycle (2017 : MVRV > 7, 2021 : MVRV > 4). Un MVRV inférieur à 1,0 correspond aux phases de capitulation et de marché baissier profond. En mars 2024, lors du record pré-halving à 73 700 dollars, le MVRV atteignait 2,8 — en zone d'attention mais pas encore en zone de pic selon les données Glassnode.
Le Long-Term Holder Supply
Le Long-Term Holder Supply (LTH Supply) mesure la proportion de bitcoins n'ayant pas bougé depuis plus d'un an. C'est un indicateur de conviction : les détenteurs long terme ont historiquement résisté aux corrections et vendu lors des phases de forte hausse.
Un LTH Supply élevé (>65%) indique une accumulation — peu de bitcoins disponibles à la vente. Un LTH Supply en baisse rapide signale une distribution — les mains fortes prennent leurs profits. En février 2024, le LTH Supply atteignait 67% — un niveau proche de son record historique, signal que la hausse vers 73 700 dollars n'avait pas encore généré de distribution massive.
Les flux sur les exchanges
Le nombre de bitcoins déposés sur les plateformes d'échange (Coinbase, Binance, Kraken) est un indicateur de pression vendeuse potentielle. Quand les détenteurs transfèrent leurs bitcoins vers un exchange, c'est généralement en vue de vendre. Des sorties nettes des exchanges — bitcoins retirés vers des wallets personnels — signalent une accumulation.
Après l'élection de Trump en novembre 2024, les exchanges ont perdu 200 000 BTC en une semaine selon Glassnode — un signal d'accumulation massif cohérent avec la hausse de 28% observée sur la période.
Ce que les données on-chain ne disent pas
Les indicateurs on-chain sont des outils d'analyse rétrospective et probabiliste, pas prédictifs. Un MVRV élevé indique une sur-extension historique mais ne prédit pas le moment exact d'un retournement. BTCMACRO intègre ces indicateurs dans ses analyses hebdomadaires avec leurs sources primaires.