Définition
Le Puell Multiple est un indicateur on-chain qui rapporte la valeur totale des bitcoins minés quotidiennement au prix moyen sur 365 jours. Développé par l'analyste Willy Woo et popularisé par Glassnode, il mesure si les mineurs vendent leurs récompenses à des prix historiquement élevés ou bas. La formule divise la capitalisation boursière des bitcoins frais minés par jour par la capitalisation boursière moyenne réalisée sur l'année précédente. Cet indicateur appartient à la famille des métriques de réalisation (realized price), qui comparent les prix actuels aux prix historiques auxquels les bitcoins ont été acquis ou produits.
Comment le calculer / Comment le lire
Le calcul combine deux variables : le flux quotidien de nouveaux bitcoins (actuellement 6,25 BTC par bloc, changement prévu au prochain halving) multiplié par le prix du jour, divisé par le prix moyen réalisé annuel. Un Puell Multiple de 1,0 signifie que la valeur minée correspond à la moyenne annuelle. Un ratio supérieur à 1,0 indique que les mineurs créent de la valeur au-dessus de la moyenne historique ; un ratio inférieur à 1,0 suggère une création de valeur sous la moyenne. Glassnode propose l'indicateur en accès libre. Les traders utilisent les seuils (notamment 0,5 et 3,0) comme points de repère potentiels.
Signaux historiques
Les données historiques montrent que les extrêmes du Puell Multiple ont souvent précédé des changements importants. Selon l'analyse Glassnode, les pics au-dessus de 3,0 durant les cycles 2017 et 2021 ont marqué des périodes de rentabilité maximale pour les mineurs. Les creux sous 0,5, observés après les bear markets, ont indiqué une rentabilité très réduite. Ces cycles reflètent l'impact des halvenings et des variations macroéconomiques sur le modèle économique minier.
Limites et précautions
Cet indicateur présente plusieurs limitations. Il n'intègre pas les coûts d'exploitation réels des mineurs (électricité, matériel), rendant impossible la conclusion directe sur la rentabilité. Le prix moyen réalisé annuel est une moyenne lisse qui peut masquer la volatilité intra-période. Enfin, le Puell Multiple reflète uniquement le marché spot et ne capture pas les stratégies de couverture des mineurs. Son usage doit s'inscrire dans une analyse multi-indicateurs.