Définition
Le NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) mesure le profit ou la perte global non réalisé de tous les détenteurs de Bitcoin. Il est calculé en comparant le prix actuel du marché au prix moyen d'acquisition de chaque Bitcoin en circulation. Lorsque le NUPL est positif, la majorité des bitcoins sont en position bénéficiaire ; lorsqu'il est négatif, la majorité sont en perte. Cet indicateur, popularisé par Glassnode, agrège l'état global de profitabilité du réseau et reflète la psychologie collective des participants. Il complète d'autres métriques on-chain en fournissant une perspective macroscopique sur le sentiment du marché.
Comment le calculer / Comment le lire
Le NUPL s'exprime en pourcentage : NUPL = (Valeur actuelle - Valeur acquise) / Valeur acquise × 100. Une valeur positive indique un marché profitable globalement ; une valeur négative un marché en déficit. Les seuils interprétatifs varient : selon Glassnode, un NUPL au-delà de 75% suggère généralement une accumulation de profits réalisés historiquement associée aux phases tardives de rallies haussiers. À l'inverse, un NUPL inférieur à -25% indique généralement des niveaux d'accumulation d'opportunités après des corrections significatives. Le NUPL oscille cycliquement entre ces extrêmes au fil des cycles de marché.
Signaux historiques
Historiquement, les pics de NUPL ont coïncidé avec les sommets de cycles haussiers : en décembre 2017, le NUPL avait atteint ~98% avant la correction majeure suivante (Glassnode data). En novembre 2021, un pic similaire précédait également une correction de marché. Inversement, les creux de NUPL, proches de -30%, ont souvent marqué les phases ultimes de capitulation vendant, notamment en mars 2020 et novembre 2022. Ces extrêmes fournissent des points de référence statistiques pour évaluer le positionnement relatif du marché dans son cycle, sans déterminer les mouvements futurs avec certitude.
Limites et précautions
Le NUPL ne distingue pas entre les différents profils de détenteurs : hodleurs long terme, traders, institutions et mineurs. Il ne différencie pas non plus les bitcoins accumulés passivement des positions activement gérées. Les variations rapides de prix peuvent générer des lectures volatiles du NUPL. De plus, cet indicateur mesure un état de marché passé et agrégé ; il ne prédit pas les variations futures. L'interprétation doit s'accompagner d'autres métriques on-chain et d'une analyse contextuelle des cycles macroéconomiques pour éviter les conclusions hâtives.